“几分钟，八千多块就没了 ，账户里只剩下一百多块…… ”回想起不久前的爆仓经历 ，深圳投资者王华感觉有些恍惚 。
今年国庆节期间，王华通过深圳水贝黄金市场的交易平台 ，参与了一种预定价交易的黄金投资 。用40倍的杠杆“看空 ”黄金 ，原以为能大赚一笔，不料却迎面撞上了始料未及的金价暴涨。
王华的经历 ，并非个案 。那一夜 ，她所在的多个黄金期货交流群里，不断有“看空”的投资者发出亏损截图 ，有人沉默退群 ，有人不甘地追问“还会不会回调 ” 。
他们的爆仓经历，掀开了黄金预定价交易“局中局 ”的隐秘角落。第一财经调查发现，当前 ，市场上存在多个面向散客的预定价交易平台 ，以低至1克起订 、仅付20元定金即可撬动近千元黄金的高杠杆模式，吸引散客进行黄金投资 。
为了吸引客户 ，一些平台的业务人员 ，利用社交平台引流 、群内安插好的“托”，来晒单营造火热氛围 ，甚至以交易提成与回扣激励的层层推动下 ，大量风险认知不足的散客被卷入其中 。然而，看似低成本、高回报 、交易便捷的模式 ，实则是参与者与平台对赌 ，而这种赌局又隐藏着巨大风险：一方面，投资者在缺乏有效风控的情况下 ，极易因金价波动而瞬间巨亏；另一方面 ，部分未做充分风险对冲的平台，在金价单边行情中，可能面临资金链断裂甚至“跑路 ”的危机。
近期 ，黄金价格不断走高 。截至发稿 ，伦敦金现报3985美元/盎司，年内涨幅超50% ，预定价交易风险激增 ，行业协会已为此发声警示 。深圳市黄金珠宝首饰行业协会微信号发布倡议书提示，个别商家假借实物黄金交易之名 ，违规开展类期货性质的“黄金投资 ”业务 ，此类行为潜藏高杠杆对赌 、资金链断裂等重大风险。
爆仓的炒家
10月6日当晚，伦敦金价一路狂飙 ，接连突破3900、3950美元两道关口 ，单日暴涨1.8%，王华的手机也不断弹出预警——由于采用高杠杆交易 ，她的定金率多次跌破补缴红线。“我就像个救火队员 ，刚补完一次，行情又冲上去，系统又提示要再补 。”她先后两次紧急补仓 ，试图稳住仓位 。
然而 ，金价上涨却丝毫没有停歇的迹象。“我不敢再补了，真的怕了 。 ”眼睁睁看着行情一路失控 ，王华最终选择了放弃 。就在她退出操作后不久 ，账户被系统强制平仓，资金损失殆尽。
与王华相比 ，黄金投资者胡荣（化名）的爆仓经历更早 。“我一看空它就涨 ，就像有一双眼睛在盯着我账户里那点钱 。 ”从2万元起步到负债5万元，胡荣只用了不到两个月的时间。
在金价已见顶的预期下 ，胡荣8月初选择用2万元尝试下看空 ，但没想到入场就遭遇迅速亏损 。定金率很快不足，他只能陆续再投入1万元补仓 。短短三四天 ，就亏损了上万元。
不甘心的他在投资群里寻求安慰 ，看到的却是群友齐声抱怨行情“太妖”，却对“很厉害”的群主深信不疑 。这种集体氛围让他再次入金，“可是我一买多它又开始跌 。 ”一个星期的时间 ，胡荣再次亏损2万元。
就在他准备收手时 ，群里不断刷屏的“盈利 ”截图让他决定再试一把。胡荣再次借款5万元投入，这次赌对了方向 ，小赚6000多元 。于是他再次将所有资金“梭哈” ，以为能回本，但最终血本无归 。
胡荣和王华 ，都是在黄金预定价交易中看空行情的投资者。这一交易模式允许投资者进行“买涨 ”或“买跌 ”的双向操作 ，参与者只需支付相当于金价2%至3%的定金，即可参与交易 。当黄金价格波动剧烈 ，定金不足以弥补延期交易期间的货物差价时 ，平台会要求补仓（即补充定金） 。
从表面看，这是一种黄金交易 ，实质上却与期货交易高度相似——通过杠杆放大资金效应 ，锁定未来某一时点的黄金价格。在黄金价格快速单边波动时，这种模式极易引发投资者大规模爆仓 。
胡荣 、王华爆仓就是如此 。截至发稿，伦敦金现报3985美元/盎司 ，年内涨幅超50%。国际金价持续走高也带动国内终端市场金价上扬 ，近一个月来，深圳水贝黄金价格同步迅速拉升 。8月22日 、10月6日 ，记者两次实地走访发现 ，水贝黄金市场实时金价已从782元/克涨至910元/克，每克上涨128元 ，这也导致一些投资者损失惨重 。
危险的游戏
目前 ，深圳水贝黄金市场存在多个面向散客的黄金预定价交易平台，多数由黄金料商运营 ，部分平台同时兼营黄金饰品销售业务。
以水贝黄金市场的“杰XX”为例 ，记者9月15日登录该平台开放的某款寄卖小程序发现，该店铺向公开客户提供定价交易服务 。
按照该平台交易规则 ，购买1克黄金板料 ，实时金价为837元/克，但实际仅需要支付20元定金，即可下单“锁价 ”1克黄金 ，交付方式默认为“账户存金 ” 。根据该平台提供的合同 ，双方约定在下单后7日交收货物，如客户未按时结算 ，则须支付迟延履行金。
此外 ，该寄卖小程序也支持“约价回收”功能。客户可支付部分定金，约定在未来某一日期以固定价格由商家回购黄金 。
与订购相比 ，约价回收的定金机制更加复杂 。根据回收级别不同 ，该平台设置的每克约价金额在20元~30元不等。不过，10月初 ，该平台改变规则 ，寄卖通仅做回收业务 。
修改前，该平台9月份的规则 ，是客户通过预定价买卖黄金 ，可以使用约40倍的杠杆 。部分平台的交易杠杆甚至更高。王华称，她所在平台支持“买涨 ”“买跌 ”双向操作，交易200克黄金仅需缴纳2000元定金 ，相当于杠杆率可达80倍 。
一名参与该平台交易的炒家向第一财经解释 ，在水贝预定价交易机制下，若投资者“看空”金价 ，可选择“约价回收 ” 。例如 ，约定以830元/克的价格在未来卖出黄金，若届时金价跌至800元/克 ，投资者每克可赚取30元差价。若“看多 ”金价 ，则需下定金预定黄金，到期支付全款；如金价上涨 ，即可赚取差价 。假若锁定的黄金为100克黄金为例 ，民间预定价平台上仅需约2000元定金，就能完成交易 。
作为对比 ，在正规的黄金期货交易中 ，黄金商需要通过期货公司，购买上海黄金交易所的黄金期货合约。根据上海黄金交易所最新规定，Au（T+D）、mAu（T+D） 、Au（T+N1） 、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金水平从13%调整为14% 。期货公司通常还需要加收2%~5%的手续费 。这相当于购买100克黄金（按照890元/克计算） ，需要缴纳的保证金在1.34万元以上。
众多的参与者
这些对预定价交易 、黄金风险一知半解的散客 ，是如何卷入这场危险的涨跌赌局中的？第一财经调查发现，凭借“低至1克”的交易门槛 、业务员在社交媒体上的精准渗透 ，使得预定价黄金交易已编织了一个庞大的散户网络。
吸引散客参与 ，有标准化的流程 。多名参与此类交易的散客都曾经历过一套高度相似的“引流”流程 。首先，是在社交平台上看到分析金价、展示盈利的“专业 ”内容；随后 ，被引导加入一个充满煽动性的交流群。群里 ，总有素未谋面的“网友 ”不断晒出盈利截图，争先恐后地@“老师”表达感谢；最终 ，被引导注册平台账号进行交易 。
王华就是这样入局 。她说 ，自己最初就是被群里频繁出现的收益截图打动，随即联系客服注册了账号。“我当时真的以为 ，能像他们一样轻松赚钱 ， ”她回忆道，“完全没想过亏钱的可能 。 ”
另一散户李大庆（化名），获得精准指导还需要额外付费 。看到一个“专带小白投资黄金”的帖子后 ，他缴纳了888元“入门费 ” ，才获得了进入核心群组的资格。群里更为“专业 ”的指导和更为“热烈”的氛围，让他迅速放下戒备 ，在一个小程序开户后 ，便跟随“老师 ”以50倍杠杆杀入了多空博弈的战场
李大庆回忆，群内操作的氛围有点像每天“上班打卡 ” ，容易让人丧失独立思考 。 清晨6点 ，“分析师”准时发布金价走势预测；上午9点，“助理 ”分享前一晚的“实战盈利截图 ”；下午3点 ，“老学员”轮番晒出账户余额 ，感谢“老师指点”；晚上8点，“大师 ”准时开播 ，讲解“必胜战法 ” 。
在这套缜密的运作模式下 ，一张充满诱惑的大网迅速铺开，将形形色色的普通人卷入其中。李大庆最初也是经朋友推荐注册了账号，而这样的推荐在他的熟人圈中持续扩散 。“除了我 ，我们同县城几个要好的朋友 ，后来也都在我的推荐下陆续注册了账号，偶尔会做几笔交易 。”他补充道 ，“他们玩得不算凶 ，频率不高，金额也不大 ，就是图个新鲜 ，想试试手气。 ”
李大庆透露，他所在的线上黄金交流社群中 ，聚集了约50余名像他一样的“黄金炒家 ”。这些成员看似是一个个小圈子里的个体 ，实则勾勒出了一幅跨越地域的投机者群像——他们有广东东莞的工厂主管，在流水线换班的间隙紧盯手机屏幕上的金价波动；有浙江义乌的小商品店主 ，在打理生意的空档掏出手机“下一单”；还有东北的卡车司机 ，在长途驾驶的休息区里匆忙完成“锁价 ”操作 。
这个50多人的社群，可能仅是庞大炒金网络中的一个缩影 。据一位知情人士透露，类似的线上社群数量庞大 ，且活跃度极高。“黄金热度最高的时候 ，一个五百人的大群，通常不到一个月就能满员 。平台会不断开设新群 。 ”
一名业内人士透露 ，业务员拉客户交易满一公斤黄金便可获得300元提成。在高额佣金的驱动下 ，他们不仅在互联网上广泛猎取客户，甚至会自设大量账号扮演“托儿” ，用虚假的对话和盈利截图 ，在群里营造出“交易活跃 、人人赚钱 ”的幻象 。
为进一步捆绑投资者，平台还设置了复杂的回扣规则 。王华透露 ，部分庄家会按投资者下单的黄金克重 ，以每克几毛钱的标准发放“奖励 ”，或按月结算 ，或累计到一定额度发放；如果能推荐来交易量大的客户 ，推荐人也能从这些客户的交易单中获得回扣。
黑箱里的局中局
表面押注涨跌的赌局背后，还存在“局中局” 。部分预定价交易平台为追求更高利润，并未进行充分的风险对冲 ，使得交易实质上沦为散客与平台之间的“对赌 ” 。一旦金价出现长期单边行情 ，平台很可能因无法兑付而选择跑路。
事实上，水贝料商的风控操作大多处于多重“黑箱 ”之中 ，缺乏有效监管 。
第一重黑箱在于风险对冲 。一名业内人士分析 ，在正常情况下，客户支付定金后 ，料商需要购置对应现货 ，或进行风险对冲。但从水贝目前情况看，按照正常渠道在上交所发起交易 ，从客户手中收到的定金是不够的 ，需要垫付更多的保证金。这显然不符合商业逻辑 。因此，料商可能都会有一些其他风险对冲方式 ，比如 ，对冲到国际市场 、尽量控制看多、看空的单量，保持一定平衡 。或者自己也入场，变相做空 、做多。由于名义上为黄金销售 ，而非期货 ，如何做风险对冲，并不在监管控制范畴内 。
第二重“黑箱”在于 ，平台是否按照约定购置或回收实物黄金 。胡荣告诉记者 ，自己在交易过程中，虽然名义上是预定黄金 ，但从来不涉及实物黄金的交割。平台方是如何操作的 、是否有按照约定购置黄金 ，自己并不了解，也无法监控 。
类似因“类期货”交易导致平台跑路的事件并不罕见 。上月 ，一家名为“深圳市粤宝鑫贵金属有限公司 ”的黄金料商 ，在深夜突然通知“法人失联 ”、门店关闭，导致多名商户的货款与黄金原料无法提取。据了解 ，粤宝鑫突然跑路很可能与其参与的预定价交易模式直接相关 。目前 ，事件具体原因与进展仍在调查中 。
在这一背景下，多机构开始提示风险。9月26日晚间，深圳市黄金珠宝首饰行业协会微信号发布倡议书称 ，在当前金价高位波动的背景下 ，个别商家假借实物黄金交易之名，违规开展类期货性质的“黄金投资”业务 ，此类行为潜藏高杠杆对赌 、资金链断裂等重大风险 。
更为重要的是 ，此种类期货交易，也存在较大的潜在法律风险 。
北京岳成律师事务所高级合伙人岳屾山此前对第一财经分析称 ，商家以锁定黄金价格为名收取定金后 ，非法占有资金，可能构成合同诈骗罪。即无实际黄金储备或对冲能力 ，通过伪造交易记录 、虚报库存诱导客户支付定金。收取大量定金后关闭平台、更换实际控制人或转移资金 ，导致客户无法提货或退款 。在金价波动不利时单方终止交易，拒绝返还定金或赔偿损失 ，且无实际履约意愿 。此外 ，该模式可能认定为变相期货交易，涉嫌非法经营罪。
金州（深圳）律师事务所律师郭磊对第一财经记者表示，预订价卖料 ，最开始是为了解决水贝大量批发柜台 ，及全国各地珠宝商店有大量展品 、存货，以应对黄金价格波动 ，对冲风险的一种工具 。后逐渐演变为套利工具 。从形式上 ，具备了黄金期货交易的一定特征；从性质上，刑事上可能涉嫌非法经营甚至诈骗 ，民事上可能被认定为合同无效。
（文章来源：第一财经）
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